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商品需求由盛轉衰，爭相擴產的新興國家相關企業一片哀鴻，而巴西製糖業即是受難代表。
■Roughly one-fifth of Brazil's sugar-cane mills are already requesting relief from unpaid bills and debt payments.
為滿足中國對商品的需求，新興國家企業擴建產能，卻碰上需求已由盛轉衰。這種案例不勝枚舉，巴西的GVO（Group Virgolino de Oliveira）製糖集團就是其中之一。
惠譽信評表示，GVO在2月時即未償付一筆公司債。惠譽分析師米歐里（Claudio Miori）說：「他們（指GVO）停止對蔗農付款，停止對銀行付款，距違約僅差一點了。」
米歐里預測，GVO可能尋求破產保護，而巴西（榨甘蔗）製糖業者中，約五分之一已就積欠付款與償債而要求紓困。巴西是全球最大產糖國。
二成業者要求紓困
巴西製糖業的困境，寫照出新興市場面臨的問題。
中國經濟成長減緩，加上許多商品的產能過剩，使得過去幾年來，原物料的價格一落千丈。這導致商品出口國的貨幣走貶。
現在，為償還在榮景時為擴建產能而舉借的債務，新興國家的企業們疲於奔命。
GVO為擴充營運，在2012年發行3億美元的美元計價公司債，看好當時為每磅0.25美元的糖價，將可雄踞在這個高檔水準，然而目前卻已跌至約0.15美元。
巴西製糖業其他巨擘，也都跟進GVO的做法，都看好全球中產階級人口的擴增，將支撐食品、特別是砂糖的價格。
景順（Invesco）公司的新興市場債券主管拉曼（Rashique Rahman）說：「不只是巴西的砂糖熱而已，它是廣泛的新興市場多頭。當時巴西的利率低，而中國則無所不買。那是美好時光。」
根據國際金融研究所（IIF）估計，從邁入2010年以來，投資人已挹注超過1兆美元於新興市場債券上，其中有10％流入巴西。
但今年來，資金流入新興市場債市已急凍。按IIF的統計，今年前8個月僅淨流入538億美元，較去年同期銳減49％。
投資人債市抽銀根
新興市場經濟的疑慮升高，投資人在6月開始從巴西債市大抽銀根，以至於在6月到8月的3個月期間內，就流失了59億美元。
美國聯準會（Fed）可能在今年內啟動升息，讓兼具高風險及高殖利率的新興市場債券，更黯然失色。巴西的政治動盪，加重其公債、公司債及貨幣的下壓。
9月稍早時，標準普爾信評公司成為第1家將巴西債信調降至「垃圾級」的信評業者。
巴西幣今年來已對美元崩跌33％，淪為表現最差的新興市場貨幣之一。
拋售還債惡化超供
按巴西砂糖產業組織Unica的統計，從這波商品榮景開始走下坡以來，巴西300家製糖廠中已關閉了80家，預期還有10家將在今年內打烊。
有巴西「糖都」之稱的塞爾唐西尼奧市（Sertanzinho），其與糖業有關的就業者，過去2年來已有約10％失業。
交易商及製糖業者都表示，無償還能力的製糖廠，為存活而盡可能地拋售砂糖，讓超供狀況雪上加霜。
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